白线是这只基金的走势，绿线是中证消费，红线是基金相对中证消费的超额收益。

　　可以看出，很稳定，而且持续增长。意思是，过去几年“国泰君安品质生活”相对中证消费指数跑出了持续增长的超额收益。

　　范杨是一位具备复合背景的超级学霸，取得北京大学经济、心理学双学士；北大经济学、香港大学金融学双硕士后2011年进入金融行业。最开始是在卖方做研究，曾在申万证券研究所、瑞银证券、国泰君安证券等担任研究员、首席研究员，深耕大消费行业，在2015-2017年连续3年拿下新财富家电行业第二。

　　2020年11月，范杨转型买方，加入国泰君安资管，历任投资研究院消费组组长、副院长。

　　2022年7月19日，范杨开始管公募基金，就是文章开头提到的“国泰君安品质生活”。在范杨任内，基金相对中证消费指数跑出了持续增长的超额收益，累计跑赢34.35个百分点（数据来源：Wind，截至2025年3月3日）。

　　他认为，价值投资一定是基于定价错误的，而不是基于企业治理的绝对好坏。资产质量之外，他会比较“自己预期”跟“市场预期”的差距。

　　他曾举例，某个东西，他认为值1元，市场交易到0.7元，这是重大机会；反之，如果市场交易到1.5元，这是离开的时候。

　　日常投研中，他的关注点也在影响资产价格因素的边际变化上，以此为切入点，评估证券交易市场价格合理与否。

　　必须搞清楚大家喜欢什么，不喜欢什么，喜欢的东西是在变多还是变少，不喜欢的东西在变多还是变少。当不喜欢的东西没有变得更多，或开始减少时，合理价格就出现了。

　　既有“高分红”、“强现金流”、“出口链”等大家喜欢的点，也有“原材料价格波动大”、“地产链”等大家不喜欢的点。这两种力量相互博弈，2023年，仅仅是因为“地产链”的原因，家电就被不少人排除在外，但2024年，随着“高分红”、“强现金流”、“出口链”受到市场追捧，家电行情也就起来了。

　　范杨将自己的这套投资方法称之为“GARP策略”，Growth at a Reasonable Price（合理价格之上的成长），既看重企业基本面，也关注市场行情报价的变化。从“均值回归”的角度出发，通过评估影响资产价格因素的边际变化，敏锐捕捉合理价格，在这个价格之下买入，等到行情偏离合理价格太多后卖出。

　　“国泰君安品质生活”的重仓行业集中在家电、汽车、轻工制造等“制造消费”上，这是他基于“均值回归”做出的选择。

　　一类是“品牌消费”，包括高端白酒、医美等，购买这类商品或服务更多是为了心理层面的愉悦或认同，在收入增速快、信心比较强的阶段，人们会花较多的钱在这类消费上。

　　一类是“制造消费”，包括家电、汽车、家具等，主要用来满足基础功能的消费，偏刚需。

　　核心资产牛市中，品牌消费有出色表现，但大幅上涨后估值也偏贵。范杨说，从估值的角度看，品牌消费在核心资产牛市中被喜爱的程度非常高，相比之下，制造消费被喜爱的程度没有那么高，过去几年他买的主要是制造消费，敏锐把握住了消费行情从“品牌消费”向“制造消费”转移的趋势。

　　2022年3季度，基金刚成立的时候，范杨也是按照中性思路配置的，把茅台、泸州老窖买进了十大重仓股。但四季度他就转变了思路，独具眼光地以家电、汽车、轻工制造为主，全面向制造消费靠拢。

　　我们一路向下追寻，在2023年2季报的前十大重仓股里，还看到一个白酒股，从2023年的3季报开始，前十大重仓里都没有白酒的身影了。这个和常见的大消费基金是很不同的。

　　聚焦大消费，但又能从“均值回归”的思路出发，在消费细分行业内不断寻找更好的投资方向。我想，这或许是“国泰君安品质生活”相对中证消费指数能取得稳定、且持续超额收益的原因所在。

　　1）AI+消费。中国科技龙头全面加码AI，消费电子、智能家居、智能驾驶等“AI+消费”场景是2025年不可错过的投资主线年中央经济工作会议将扩大内需放在2025年重点任务的首位，始于2024年的“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新政策）在2025年会有确定性加码，有利于耐用消费品需求的持续改善。

　　3）预期改善的外循环，其实就是出口链。虽然受多重因素影响，市场对出口链保持谨慎，但范杨认为“新质全球化”的底层逻辑并没有受到实质性破坏。而且因为预期低的原因，相关优质个股估值也在低位徘徊，一旦关税博弈结果明朗，这些标的可能会被全面重估。

　　看“国泰君安品质生活”去年4季度的持仓，有不少属于出口链，这是范杨重仓方向之一。2025年2月28日，受隔夜美股回调以及特朗普威胁加关税影响，A股普跌，上证指数跌1.98%，但范杨重仓的几只海外营收占比高的股票却跌幅有限，展现出了极强的韧性，他又一次走在了市场的前面。

　　但和别的消费基金经理比较看重商业模式、企业基本面不同，范杨在投资方法中引入了“均值回归”，既看重企业基本面，也关注市场行情报价的变化，在合理价格之下买入，等到行情偏离合理价格太多后卖出。

　　通过跟踪影响资产价格因素的边际变化，他好几次走在了市场前面，在大消费行业内部寻找更好的投资机会，也因此取得了不错的收益，

　　过去几年在消费投资中“受伤”的小伙伴，以及当下科技投资不敢追高的小伙伴们不妨关注下范杨，蛮稀缺的一位基金经理~免责声明：文章的主要内容仅供参考，不构成投资建议

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